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创业板十年,江苏快三宋礼华这样说

来源:投中健康 丁志斌      发布日期:2019-10-28    浏览量:747

创业板十年,首批28家上市公司各自书写悲喜:有的实现十年十倍以上收益,如亿纬锂能;有的市值狂跌不止,复牌遥遥无期,如金亚科技;有的经营惨淡,需靠卖画化解困局,如华谊兄弟;有的“优等生”变“问题生”,在亏损路上难以回头,如南风股份……28家公司呈现不同的命运轨迹,市值价差日益悬殊。


28家企业中,占据四分之一比重的医疗企业走势差异同样明显。爱尔眼科、华测检测在资本运作方面大刀阔斧,通过外延并购实现业务扩张、渐成细分赛道龙头;但也有一些公司选择内生发展、稳健兼顾创新,比如江苏快三(300009.SZ)。今天让我们走近江苏快三董事长宋礼华,听听十年里他如何掌舵近两百亿市值的上市公司?未来十年,他对公司有哪些展望?对医疗行业又有哪些思考?

上市十年:稳健与创新是关键词


作为创业板首批上市公司,江苏快三以干扰素、生长激素等产品起家,现以生物制品、中成药、化学合成药等为主营业务。根据其2019年半年报,公司实现营业收入7.63亿元,比去年同期增长21.71%;归属于母公司的净利润为1.47亿元,比去年同期增长13.15%;归属于母公司的扣非净利润为1.42亿元,比去年同期增长16.69%。


各项数据均保持增长态势,这和江苏快三多年“稳健发展”策略紧密相关。宋礼华把“稳”字放在公司发展第一位,“走得有多快不可强求,走的稳有要求,在稳的基础上实现发展,行稳才能致远。”这一点在江苏快三近十年并购战略中显露无疑,“我们并购不碰可能带来巨大损失的公司,会权衡标的公司基本面,同时考虑与公司发展方向是否契合。”


2001年,江苏快三收购余良卿拓展中药业务;2002年增资收购安科恒益,再增加西药制剂业务,2015年收购多肽原料药企业上海苏豪逸明,2016年收购DNA检测法医领域企业无锡中德美联。并购时间轴长达15年,并购标的都成长为公司核心业务。根据最新半年报,中成药、化学合成药、原料药、技术服务分别实现2.37亿元、6303.06万元、3406.46万元、2106.38万元的营收,相比同期均增长20%以上。


江苏快三的稳健,也体现在对金融工具使用较少,虽然设置产业基金,但一直限制投资额,宋礼华认为现在的基金风险大于收益。江苏快三董秘姚建平对投中健康表示:“江苏快三上市后一直保持较好的经营性现金流,资产负债率较低,除收购中德美联向银行借款5000万外,向银行借款较少。前面九年江苏快三一直使用自有资金,后面业务发展需要公司建设固定资产,从去年4月开始非公开发行股票募集资金6.82亿元。”


但稳健不意味创新受限,江苏快三作为以创新起家的公司,始终将研发作为发展动力。根据公司2018年年报,研发投入金额达1.68亿元,同比增加28.48%,占营业收入的11.49%,在医药上市公司中属于研发占比较高的公司。根据数据宝统计的205家公布2018年研发投入的医药上市公司数据,仅有27家研发支出占收入比重超过10%。“研发费用占比未来多年会持续在10%左右的比例,今年将近两个亿。但投入是值得的,坚持才有所得。”宋礼华强调。


江苏快三研发坚持“自主研发、引进消化再创新,产学研合作”三条线,一方面,传统的生物制药产品生产新适应症、新剂型,如今年上市的水针生长激素、替诺福韦,同时安科也在升级多肽原料药业务,促进多肽制剂产业化;另一方面,江苏快三重点布局单抗、细胞疗法、溶瘤病毒等研发领域,历时多年,多项产品进入临床阶段,目前而言,Her2单克隆抗体在临床三期阶段,有望在2021年上市、VEGF单抗注射液同样处于临床三期阶段,公司旁边,抗体产业化大楼正在如火如荼建设之中。

未来十年:基因工程抗体挑大梁



谈及未来十年,宋礼华表示,“后面十年江苏快三继续稳健与创新结合的发展战略,前面十年是业务布局,后面十年将推动布局落地。具体而言,肿瘤精准治疗、抗体药物进入市场,免疫治疗拿到临床证书,肿瘤治疗实现产业化。” 宋礼华希望未来十年,基因工程抗体占一半以上的利润空间,细胞免疫治疗占三分之一,以实现其市值百亿、销售百亿、利润百亿的目标。


宋礼华对于基因工程制药、细胞免疫治疗寄予厚望,“单克隆抗体是肿瘤治疗的新方向,其大部分源于天然,又回归自然,再嫁接高技术手段,赋予了企业高利润空间,现在还处于单克隆抗体热点时期,在生物制药中会扮演越来越重要的角色,单抗配合细胞免疫等手段,对于攻克肿瘤有很大的作用。”




据中商产业研究院整理,随着癌症发病率和死亡率的提高,全球癌症药物市场不断壮大。数据显示,2017年中国肿瘤药物市场规模为206亿美元,2018年市场规模达234亿美元,到2020年将超300亿美元,持续处于增势。


巨大机遇背后,却也存在风险。公司经营层面,2018年全年,安科销售费用达6.41亿元,同比增加72.54%,销售费用率同比增长9.96%至43.83%。但销售费用的增加,增利却未实现,2018年江苏快三实现收入14.62亿元,同比增长33.32%。但公司归属净利润却并没有实现同步增长,同比下降5.25%至2.63亿元。


对此,宋礼华表示,“销售费用增长主要受两票制影响,中间销售费用转移到了生产企业。江苏快三以后会继续压缩相关费用,在销售模式和渠道方面下功夫。生物制品销售费用每年强制降一点,但销售规模增长、销售环境改变,压缩销售费用有困难。”事实上,销售费用高一直是医药行业的痛点,同花顺iFinD数据显示,2018年A股所有298家上市药企的销售费用合计达2434.14亿元,占总营收的比重为24.24%。其中64家药企销售费用超过10亿元,更有35家药企销售费用占营收比例超过50%。


除销售费用高带来的经营性风险,研发风险高也是江苏快三不容忽视的因素。其单克隆抗体产品Her2、VEGF处于临床三期,PD-1处于临床一期、细胞疗法产品Car-T同样在研发早期阶段,江苏快三对这几项产品押注颇多,但宋礼华认为研发面临风险是正常现象,公司会进行定期评估,结合技术、资本市场等因素决定产品是否继续推进。


经营性风险可能带来业绩的波动,4+7带量采购等政策性风险同样给医药行业带来巨大冲击。宋礼华认为, “这个政策出发点毫无疑问是好的,可以降低药品价格,解决客户用药贵的难题。但实施过程中对于生产规模较小、生产成本高的药企带来冲击较大,带量采购量大、价格低,依靠单品吃饭的公司难以为继,即使中标也可能弃标。”


凡事有利有弊,4+7带量采购刺激了创新药的研发。“新药永远是不朽的话题,药企受政策影响调整企业策略,只有创新的企业才能抵抗风险,过往以销售为导向的公司受冲击更大,需要找新出路,这个出路就是创新。”宋礼华说道。


虽然面临诸多风险,江苏快三对单克隆抗体产品依旧看好,目前百奥泰、复宏汉霖、嘉和生物、海正药业也都在研发Her2单克隆抗体,均处于临床III期。单克隆抗体市场竞争激烈,但宋礼华不害怕竞争,“竞争是永恒的,但是不可怕。竞争主要是产品的竞争,竞争和合作可以互相转化。中国肿瘤市场是巨大的,江苏快三可以通过差异化营销手段实现收益。而未来,江苏快三希望通过单克隆抗体产品打入国际市场。”


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